معضلات مجمع رأس المال

عندما تتحرك الأموال بكميات كبيرة، عادةً ما تكون هناك متطلبات ضمانات في مكان ما. وبتبسيط الأمر إلى أقصى حد، فإن ذلك يعني في الأساس مبلغًا ماليًا (نقدًا) يتعين على طرف ما تقديمه لطرف آخر تحسبًا لحدوث أي خطأ.

قد تتمكن المؤسسات المتطورة من استخدام سندات أو خطابات اعتماد أو أدوات دين أو أي نوع آخر من الأصول، لكن معظمنا يضطر إلى تقديم أموال نقدية حقيقية لتغطية المخاطر التي نتحملها في النظام. وهي أموال لا يمكننا إنفاقها على أشياء أخرى.

والأمر المخيف بعض الشيء هو أنه عندما تسوء الأمور حقًا ولا تتم إدارة الضمانات بشكل صحيح، فإن الأمور تسوء بالفعل على أي حال. في الواقع، يؤدي تضخم المخاطر إلى مشكلة أكبر من مجرد عدم كفاءة النقد.

أنا دائمًا ما أعتبر هذا المال أموالًا ميتة. فهو لا يعمل، ولا يدر عائدًا. وفي أغلب الأحيان، يكون ذلك بمثابة ضابط للمخاطر مقبول يفترض أن شيئًا ما قد يحدث.

عندما تتعمق حقًا في تفاصيل كيفية تصرف المؤسسات، ستجد أنها ستحمي دائمًا النقد الفعلي. أعترف بأن هذه الطريقة تعمل بالفعل في معظم الحالات. إذا ربطت مكافأة (أو عقوبة) بالنقد، فستحظى بالاهتمام.

هناك حالات قليلة قد ينتهي بك الأمر فيها إلى تجميع رؤوس أموال لإدارة المخاطر، وهي عمليات إصدار المدفوعات والتداول. في كلتا الحالتين، يتعين على الكيان الذي يقدم المخاطر (أو يرعاها) تقديم بعض النقد مقدمًا.

سأتجاهل متطلبات الضمانات للتداول من أجل الموضوع الذي سأناقشه. موضوع الإنشاء هو شيء ظهر مؤخرًا على تويتر في سياق نظام الدفع المباشر (RTP) و FedNow. الصورة أدناه هي تبسيط مفرط لكيفية وصول الشركات إلى هذه الأنظمة. يقوم نظام الدفع المباشر (RTP) أو FedNow بتشغيلها وتوزيعها من خلال مجموعة من المشاركين يمكن التنبؤ بها إلى حد ما.

RTP و FedNow هما مبادرتان في الوقت الفعلي. أحد الأسئلة المطروحة هو: هل يجب أن تتمكن البنوك من الحصول على فائدة على احتياطياتها النقدية المودعة للمشاركة في نظام الدفع؟ أعتقد أن الإجابة هي لا، ما لم يُطلب منها تمرير هذه الفائدة إلى عملائها الذين يودعون الضمانات المجمعة. يجب أن تأتي هذه الفائدة من مزود الخدمة الذي يوجد لتمكين الاتصال.

أخشى أن ضمان الفائدة فقط لأكبر نقطة نهاية يخلق حافزًا لفرض ودائع نقدية كبيرة بشكل غير طبيعي أو الإفراط في استخدام الأموال المجمّدة كوسيلة للتحكم في المخاطر. كما أنه يخلق حافزًا لنقاط النهاية لفرض شروط على الكيانات الأصغر التي ستكون في الواقع هي التي تودع الأموال.

في رأيي، إذا تم تنفيذ ذلك بشكل غير صحيح، فإن أموال الجميع الخالية من الفائدة ستتدفق إلى أكبر نقطة نهاية التي تكسب فائدة عليها. أفهم أن هناك حجة مضادة مفادها أن الأمر يجب أن يسير على هذا النحو، لكنني لا أتفق معها. إليكم كيف أفكر في الأمر باستخدام أرقام أصغر بكثير من الواقع ولكن لأغراض التوضيح:

لن يكون أكبر تجمع 100 مليون دولار. بل سيكون عشرات، إن لم يكن مئات، المليارات من الدولارات أو أكثر. تبلغ قيمة الضمانات المجمعة في أحد السيناريوهات التي تخطر على بالي (أو كانت في وقت ما) أكثر من 80 مليار دولار من الضمانات النقدية المودعة. وبمعدل الفائدة الفيدرالية، فإن الفائدة على ذلك مبلغ لا يُصدق. عند 1.5٪، يبلغ ذلك 1.2 مليار دولار سنويًا.

إذا كان على الاحتياطي الفيدرالي (أو المشغل) دفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، فسيتقاسم أكبر المشاركين 100 مليون دولار شهريًا من الأموال الناتجة عن عدم كفاءة النظام. لا أمانع في استخدام الضمانات كوسيلة للتحكم في المخاطر، لكنني أعتقد أنه من غير الحكمة مكافأة هذه الممارسة عن قصد بالفائدة.

إذا كان تصميم النظام يؤدي إلى متطلبات نقدية بهذا الحجم، فيجب تقاسم الفوائد. حتى لو كانت الأرقام أقل بكثير من الرسم البياني أعلاه (وأشك في أنها كذلك أو يمكن أن تكون كذلك)، ما زلت أعتقد أن مدفوعات الفائدة يجب تقاسمها على قدم المساواة مع كل من يودع ضمانات نقدية. إذا كانت الفائدة عاملاً مهمًا...

تم تصميم مجمعات الضمانات هذه لتضم ما يكفي من الأموال بحيث لا يتجاوز الخطر أبدًا الضمانات المودعة المتاحة، لذلك هناك دائمًا هامش كبير وأموال أكثر من اللازم مودعة في حساب ما في مكان ما. على سبيل المثال، إذا كان هناك خطر فعلي بقيمة 50 ألف دولار، فقد يكون هناك متطلب احتياطي بقيمة 250 ألف دولار لكيان جديد يشارك في نظام المدفوعات. بالنسبة لشركة صغيرة للغاية أو مهندس واحد لديه فكرة كبيرة، فإن هذا يمثل عقبة كبيرة يجب التغلب عليها.

الفائدة هي برنامج تحفيزي

إحدى المشكلات الرئيسية في مفهوم الاحتياطيات النقدية كوسيلة للتحكم في المخاطر هي أنه يستبعد كل من لا يستطيع تلبية المتطلبات المالية، رغم أن مساهماتهم الفكرية قد تقلل بشكل كبير من الحاجة إلى الضوابط النقدية.

أخشى أن يؤدي ذلك، إذا تم تنفيذه بشكل غير صحيح، إلى سلوك خاطئ على المدى الطويل. لا أخشى حقًا أن تقوم الاحتياطي الفيدرالي بفعل الخطأ هنا لأنهم فعلوا الصواب على مدى عقود عديدة، ومن الصعب تخيل أنهم سيخطئون في هذا الأمر. ومع ذلك، يبدو أن هناك رغبة لديهم في التفكير في القيام بالأمور بشكل مختلف في المستقبل، وإذا اختاروا هم أو مقدمو خدمات آخرون ذلك، فأنا آمل أن يتم توزيع المكافآت في جميع أنحاء النظام وألا تقتصر على عدد قليل من المنظمات المختارة.