हाल ही में डी.सी. में स्थिर सिक्कों (stablecoin) के नियमन को लेकर काफी हलचल मची हुई है, और इनमें से कुछ वास्तव में उत्पादक लग रहे हैं। गाइडिंग एंड एस्टैब्लिशिंग नेशनल इनोवेशन फॉर यू.एस. स्टेबलकॉइन्स (GENIUS) एक्ट विधायी हलकों में अपनी राह बना रहा है, और हालांकि इसका नाम एक स्पष्ट पीआर चाल है, यह विधेयक स्वयं ध्यान देने योग्य है। मुझे पता है कि यह मेरे कई दोस्तों और सहयोगियों को चर्चा में ला दिया है। मेरी राय में, यह पिछले कुछ वर्षों में कई stablecoin-संबंधित विधायी प्रयासों का भी एक विकास है।
यदि आप स्टेबलकॉइन, भुगतान, या वित्तीय बुनियादी ढांचे में काम कर रहे हैं, तो यह उन क्षणों में से एक है जो डिजिटल डॉलर के लेन-देन के भविष्य को परिभाषित कर सकता है। मुख्य सवाल यह है: क्या GENIUS अधिनियम एक स्पष्ट, अधिक उपयोगी नियामक ढांचा बनाता है—या यह पहले से ही जटिल नियामक भूलभुलैया में एक और आधा-कदम है?
ज्यादातर लोग जानते हैं कि मेरा मानना है कि अमेरिका के पास स्टेबलकॉइन के लिए पहले से ही एक कामकाजी नियामक ढांचा है—बस यह कठिन और महंगा है। यह विधेयक उद्योग के लिए एक बड़ी सौगात हो सकता है, सिर्फ इसलिए क्योंकि यह कुछ चीजों को और स्पष्ट करता है।
GENIUS अधिनियम क्या करता है
उच्च स्तर पर, GENIUS अधिनियम का लक्ष्य यह परिभाषित करके एक राष्ट्रीय स्थिर मुद्रा नियामक ढांचे को औपचारिक रूप देना है कि जारीकर्ताओं को कैसे विनियमित किया जाता है। यह विधेयक जारीकर्ताओं को दो व्यापक श्रेणियों में विभाजित करता है:
- संघीय रूप से विनियमित जारीकर्ता – बड़े stablecoin प्रदाता संघीय निगरानी के दायरे में आएंगे, जिनके लिए रिज़र्व, पारदर्शिता और परिचालन सुरक्षा उपायों की आवश्यकता होगी। बैंकों के लिए भी यही प्रक्रिया है। देखें: OCC।
- राज्य-नियंत्रित जारीकर्ता – छोटी, राज्य-चार्टर्ड संस्थाएं मौजूदा राज्य-स्तरीय नियमों के तहत स्टेबलकॉइन जारी करना जारी रख सकती हैं। बैंकों के लिए भी यही काम करता है। देखें: FDIC.
राज्य और संघीय निगरानी के बीच विधेयक की सीमा 0 बिलियन है, जो तर्कसंगत है। क्रेडिट यूनियन अनूठी संस्था बनी हुई हैं, जिनकी देखरेख एक ही निकाय (NCUA) करता है। क्रेडिट यूनियनों को आमतौर पर मानक विवरण से बाहर रखा जाता है, लेकिन वे पारिस्थितिकी तंत्र में एक आवश्यक भूमिका निभाते हैं। इसी तर्ज पर, हम यहां संकीर्ण बैंकों, विशेष प्रयोजन बैंकों, थ्रिफ्ट्स, या औद्योगिक चार्टर की बारीकियों को भी शामिल कर सकते हैं, लेकिन यह बहुत अधिक हो जाएगा।
यह दोहरा दृष्टिकोण इस बात को स्वीकार करता है कि स्टेबलकॉइन पहले से ही कैसे विकसित हो चुके हैं और, इसके श्रेय के लिए, यह मौजूदा बैंक विनियमन के साथ-साथ मौजूदा अमेरिकी वित्तीय नवाचार पर आधारित है। यह यह भी परिभाषित करता है कि भंडार कैसे रखे जाने चाहिए। व्यक्तिगत रूप से, मुझे लगता है कि अनुमत निवेश पहले से ही इसे स्पष्ट कर देते हैं, लेकिन यह विधेयक किसी भी अस्पष्टता को दूर करता है। यह बुरे तत्वों द्वारा खामियों का तर्क देने की क्षमता को भी सीमित करता है, जो एक अच्छी बात है।
आज, कुछ फर्में भारी विनियमित हैं, जो नकद और टी-बिल में 1:1 आरक्षित निधि रखती हैं। अन्य खंडित नियामक वातावरण में काम करती हैं, अजीब आरक्षित डिज़ाइन का उपयोग करती हैं, या—सच कहूँ तो—उनके पास कोई आरक्षित निधि ही नहीं है। कुछ एल्गोरिथम दृष्टिकोण अपनाने का प्रयास करती हैं जो पारंपरिक वित्त में काम करने के लिए पर्याप्त उबाऊ नहीं हैं।
GENIUS अधिनियम का लक्ष्य एक समान प्रणाली बनाना है जहाँ जारीकर्ताओं को बाहर नहीं रखा जाता है, लेकिन नियम स्पष्ट होते हैं। मुझे इसमें कोई समस्या नजर नहीं आती।
यह विधेयक वैश्विक प्रतिस्पर्धी परिदृश्य की समस्या को हल नहीं करता है। अमेरिका अभी भी सिंगापुर, हांगकांग और यूरोपीय संघ से पीछे है, जहाँ ई-यूरो (stablecoin) के नियम अधिक स्पष्ट हैं। और यह विकेंद्रीकृत स्टेबलकॉइन को पूरी तरह से संबोधित नहीं करता है, जो पारंपरिक जारीकर्ता मॉडल के बाहर आते हैं। यह समस्या को थोड़ी और टाल देता है—लेकिन शायद यह कोई बुरी बात नहीं है।
स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए इसका क्या मतलब है
यदि यह पारित हो जाता है, तो इसमें निम्नलिखित बदलाव होंगे:
- नियामक स्पष्टता (दुष्ट तत्वों के लिए कम गुंजाइश) – उच्च-गुणवत्ता वाले stablecoin जारीकर्ता पहले से ही मनी ट्रांसमीटर लाइसेंस, ट्रस्ट चार्टर, या बैंकिंग नियमों के तहत काम करते हैं, इसलिए यह अच्छे खिलाड़ियों के लिए बहुत विघटनकारी नहीं है। GENIUS अधिनियम एक स्पष्ट ढांचा प्रदान कर सकता है, विशेष रूप से उन फर्मों के लिए जो विस्तार करना चाहती हैं, साथ ही यह भी परिभाषित कर सकता है कि एक stablecoin वास्तव में क्या है—जो अब तक अनुपस्थित रहा है।
- अनुपालन लागत में वृद्धि – विनियमन का मतलब नए प्रवेशकों के लिए ऑडिट, रिपोर्टिंग और निगरानी है। यह जरूरी नहीं कि बुरा हो, लेकिन यह नए प्रवेशकों के लिए मानदंड बढ़ा देता है। इसके साथ ही, मुझे लगता है कि यह पहले से ही एक वास्तविकता है, और कम से कम अब, नियम स्पष्ट हैं। बहुत से स्टार्टअप मानते हैं कि वे अनियंत्रित हैं जबकि वास्तव में वे बस एक प्रवर्तन कार्रवाई का इंतजार कर रहे हैं जो उन्हें इसके विपरीत बता सके।
- संस्थागत अपनाना तेज हो जाता है – यदि स्टेबलकॉइन को संघीय कानून के तहत आधिकारिक तौर पर मान्यता दी जाती है, तो उम्मीद करें कि और भी संस्थान बड़े पैमाने पर उनका उपयोग करने में सहज महसूस करेंगे। आज सबसे बड़ी बाधा प्रौद्योगिकी नहीं है—बल्कि अनुपालन और सामाजिक जोखिम है। यह शायद सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा हो सकता है। नियामक स्पष्टता संस्थागत भागीदारी को सक्षम बनाती है, और इसका मतलब सैकड़ों ट्रिलियन डॉलर के संभावित अपनाने हो सकता है। फेडरल रिजर्व की सार्वजनिक राय का होना भी इस अपनाने के लिए बहुत मायने रखता है। (देखें: ए वेरी स्टेबल कॉन्फ्रेंस में गवर्नर वॉलर का भाषण।)
फेडरल रिज़र्व स्वयं वैश्विक वित्त में स्टेबलकॉइन की भूमिका को स्वीकार कर रहा है। गवर्नर वॉलर ने इसे स्पष्ट रूप से कहा:
स्टेबलकॉइन के उपयोग का दूसरा मामला अमेरिकी डॉलर तक पहुंचने और उन्हें रखने का एक साधन प्रदान करना है। आज, लगभग 99 प्रतिशत क्रिप्टोकरेंसी बाज़ार पूंजीकरण अमेरिकी डॉलर में है, और डिजिटल संपत्ति के अधिकांश ट्रेड अमेरिकी डॉलर में मूल्यवान हैं। वैश्विक वित्त और व्यापार में अमेरिकी डॉलर की प्रधानता को देखते हुए यह कोई आश्चर्य की बात नहीं है, और मेरा मानना है कि स्टेबलकॉइन में डॉलर की अंतरराष्ट्रीय भूमिका को बनाए रखने और विस्तार करने की क्षमता है। अमेरिकी डॉलर स्टेबलकॉइन उच्च मुद्रास्फीति वाले देशों में रहने वाले लोगों या डॉलर नकद या बैंकिंग सेवाओं तक आसान या सस्ती पहुंच न होने वाले लोगों के लिए विशेष रूप से आकर्षक हो सकते हैं।
इस बात का कि यह बयान फेडरल रिज़र्व की वेबसाइट पर, रिकॉर्ड पर और इस तकनीक के समर्थन में लाइव है, महत्व को कम करके नहीं आंका जा सकता।
परिभाषाएँ बड़ी तस्वीर हैं
stablecoin जारीकर्ताओं और वित्तीय अवसंरचना प्रदाताओं के लिए, GENIUS अधिनियम एक ऐसा संवाद है जिस पर बारीकी से ध्यान देना सार्थक है। यदि यह वास्तविक नियामक स्पष्टता पैदा करता है, तो यह एक शुद्ध सकारात्मक होगा—जो अनिश्चितता को कम करेगा और व्यापक अपनाने को प्रोत्साहित करेगा, विशेष रूप से उन विनियमित संस्थाओं से जो अंततः stablecoin और प्रोटोकॉल को उस पैमाने पर अपना सकती हैं जिसकी आज के DeFi बाजार के मापदंडों द्वारा कल्पना भी नहीं की जा सकती।
सच तो यह है कि अगर किसी SIFI (प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण वित्तीय संस्थान) को यह सोचना पड़े कि फेडरल रिजर्व क्या सोचता है या उनका नियामक किसी नई तकनीक पर कैसी प्रतिक्रिया देगा, तो वे इसका कभी उपयोग नहीं करेंगे। यदि उन्हीं तकनीकों को उनके नियामक द्वारा प्रोत्साहित किया जा रहा है और उन्हें अच्छी तरह से समझा जा रहा है, तो यह दुनिया के अधिकांश धन को, जो अभी तक डिजिटल संपत्ति और प्रोटोकॉल का लाभ नहीं उठा रहा है, लाभ उठाने में सक्षम बनाता है। इसका मतलब एक ऐसी दुनिया है जहाँ प्रोटोकॉल वास्तव में अपनी क्षमता तक पहुँच सकते हैं।
अभी भी बहुत कुछ बदल सकता है, लेकिन यह निर्माण करने के लिए एक रोमांचक समय लगता है।
समय का सही होना मुश्किल होता है, लेकिन जब समय सही होता है तो आप उसे एक तरह से महसूस कर सकते हैं।
कृतज्ञता
V-Sum समुदाय के निक कैवेट, थियो फिफेस्की, और डेव एकरमैन का इस पोस्ट पर मुझे प्रतिक्रिया देने के लिए विशेष धन्यवाद। साथ ही, ए वेरी स्टेबल कॉन्फ्रेंस में आमंत्रण के लिए आरोन फ्रैंक और आयो ओमोजोला का भी धन्यवाद।