В последнее время в Вашингтоне много говорят о регулировании стабильных монет (stablecoin), и часть этих обсуждений действительно выглядит конструктивной. Законопроект «О направлении и укреплении национальных инноваций в сфере стабильных монет США» (GENIUS) проходит через законодательные инстанции, и хотя его название явно является пиар-ходом, сам законопроект заслуживает внимания. Я знаю, что он вызывает оживленное обсуждение среди моих друзей и коллег. На мой взгляд, это также является развитием многочисленных законодательных инициатив последних нескольких лет, связанных со стабильными криптовалютами (stablecoin).
Если вы работаете в сфере стейблкоинов, платежей или финансовой инфраструктуры, это один из тех моментов, которые могут определить будущее обращения цифровых долларов. Ключевой вопрос заключается в следующем: создает ли закон GENIUS более четкую и удобную в использовании нормативную базу — или это всего лишь еще один полушаг в и без того запутанном лабиринте регулирования?
Большинство людей знает, что, по моему мнению, в США уже существует функциональная нормативная база для стейблкоинов — просто она сложна и дорогостояща. Этот законопроект может стать значительным подспорьем для отрасли просто потому, что он проясняет некоторые моменты.
Что предусматривает закон GENIUS
В целом закон GENIUS направлен на формализацию национальной нормативной базы для стабильных криптовалют (stablecoin) путем определения порядка регулирования эмитентов. Законопроект делит эмитентов на две широкие категории:
Эмитенты, регулируемые на федеральном уровне — крупные поставщики стабильных криптовалют (stablecoin) будут подпадать под федеральный надзор с требованиями к резервам, прозрачности и операционным мерам безопасности. Так же это работает для банков. См.: OCC.
Эмитенты, регулируемые на уровне штатов — более мелкие организации, зарегистрированные на уровне штатов, смогут продолжать выпускать стейблкоины в соответствии с действующими нормами штатов. Так же это работает и в случае с банками. См.: FDIC.
Пороговое значение, установленное в законопроекте для перехода от регулирования на уровне штата к федеральному, составляет 10 млрд долларов, что является рациональным решением. Кредитные союзы по-прежнему остаются особым случаем, поскольку их деятельность контролирует единый орган (NCUA). Кредитные союзы обычно остаются за рамками стандартной картины, но они играют важнейшую роль в экосистеме. В том же духе мы могли бы включить сюда узкопрофильные банки, банки специального назначения, сберегательные учреждения или нюансы промышленных уставов, но это уже слишком много.
Такой двойной подход учитывает то, как уже эволюционировали стейблкоины, и, что следует отметить, опирается на существующие финансовые инновации в США наряду с действующим банковским регулированием. Он также определяет, как должны храниться резервы. Лично я считаю, что допустимые виды инвестиций и так ясно это показывают, но законопроект устраняет любую двусмысленность. Он также ограничивает возможности недобросовестных участников рынка использовать лазейки в законодательстве, что является положительным моментом.
Сегодня некоторые компании подвергаются строгому регулированию, держа резервы в соотношении 1:1 в наличных средствах и казначейских векселях. Другие работают в фрагментированной нормативной среде, используют странные схемы резервирования или — честно говоря — вообще не имеют резервов. Некоторые пробуют алгоритмические подходы, которые просто недостаточно «скучны», чтобы работать в традиционной финансовой сфере.
Закон GENIUS направлен на создание единой системы, в которой эмитенты не будут исключены, но правила будут четкими. Я не вижу в этом никакой проблемы.
Закон не решает проблему глобальной конкурентной среды. США по-прежнему отстают от Сингапура, Гонконга и ЕС, где правила «stablecoin» более четкие. Кроме того, он не в полной мере затрагивает децентрализованные стейблкоины, которые находятся за пределами традиционной модели эмитента. Он немного откладывает решение проблемы на потом — но, возможно, это неплохо.
Что это означает для эмитентов стейблкоинов
Если законопроект будет принят, произойдут следующие изменения:
Ясность нормативно-правовой базы (меньше возможностей для недобросовестных игроков) — высококачественные эмитенты стабильных монет (stablecoin) и так уже работают на основании лицензий на перевод денежных средств, уставов трастов или банковского регулирования, поэтому для добросовестных участников рынка это не станет серьезным препятствием. Закон GENIUS может обеспечить более четкую нормативную базу, особенно для компаний, стремящихся к расширению масштабов деятельности, а также дать определение тому, что на самом деле представляет собой «stablecoin» — то, чего до сих пор не хватало.
Рост затрат на соблюдение нормативных требований — Регулирование означает аудит, отчетность и надзор для новых участников рынка. Это не обязательно плохо, но повышает планку для новых игроков. Тем не менее, я считаю, что это уже реальность, и, по крайней мере, теперь правила ясны. Слишком много стартапов полагают, что их деятельность не регулируется, хотя на самом деле они просто ждут, пока меры по обеспечению соблюдения законодательства не докажут им обратное.
Ускорение внедрения со стороны институциональных инвесторов — если стейблкоины будут официально признаны федеральным законодательством, можно ожидать, что все больше институциональных инвесторов начнут комфортно использовать их в широких масштабах. Сегодня самым большим препятствием является не технология, а соблюдение нормативных требований и социальные риски. Возможно, это самая важная часть. Ясность в регулировании открывает путь для участия институциональных игроков, а это может означать потенциальный объем внедрения в сотни триллионов долларов. Публичное высказывание Федеральной резервной системы также имеет большое значение для этого процесса. (См.: речь губернатора Уоллера на конференции «A Very Stable Conference».)
Сам Федеральный резерв признает роль стейблкоинов в глобальной финансовой системе. Управляющий Уоллер выразился прямо:> Второй вариант использования «stablecoin» — предоставление средства доступа к долларам США и их хранения. Сегодня около 99 процентов рыночной капитализации stablecoin номинировано в долларах США, и подавляющее большинство сделок с цифровыми активами оценивается в долларах США. Это неудивительно, учитывая доминирующее положение доллара США в мировых финансах и торговле, и я считаю, что стейблкоины способны сохранить и укрепить роль доллара на международном уровне. Стейблкоины, привязанные к доллару США, могут оказаться особенно привлекательными для жителей стран с высокой инфляцией или для тех, кто не имеет легкого или доступного доступа к наличным долларам или банковским услугам.
Нельзя недооценивать важность того, что это заявление опубликовано на сайте Федеральной резервной системы, зафиксировано официально и свидетельствует о поддержке данной технологии.
Определения — это общая картина
Для эмитентов стабильных монет (stablecoin) и поставщиков финансовой инфраструктуры закон GENIUS представляет собой дискуссию, за которой стоит внимательно следить. Если он обеспечит реальную ясность в вопросах регулирования, это будет иметь положительный эффект — снизит неопределенность и будет стимулировать более широкое внедрение, особенно со стороны регулируемых организаций, которые наконец смогут внедрить стабильные монеты (stablecoin) и протоколы в масштабах, немыслимых с точки зрения сегодняшних показателей рынка DeFi.
Дело в том, что если SIFI (системно значимое финансовое учреждение) вынуждено гадать, что думает Федеральная резервная система или как его регулятор отреагирует на новую технологию, оно никогда не станет её использовать. Если же эти же технологии поощряются их регулятором и хорошо понимаются, это позволит большей части мировых денежных средств, которые пока не используют преимущества цифровых активов и протоколов, воспользоваться ими. Это означает мир, в котором протоколы смогут по-настоящему раскрыть свой потенциал.
Еще многое может измениться, но сейчас, похоже, самое подходящее время для разработки.
Определить подходящий момент сложно, но когда он наступает, это как-то чувствуется.
Благодарности
Особая благодарность Нику Кавету, Тео Фифески и Дэйву Акерману из сообщества «V-Sum» за отзывы по этому посту. Также благодарю Аарона Фрэнка и Айо Омоджолу из «A Very Stable Conference» за приглашение.