Belakangan ini, ada banyak perbincangan di Washington, D.C. seputar regulasi mata uang kripto yang stabil (stablecoin), dan sebagian di antaranya tampaknya cukup produktif. Rancangan Undang-Undang GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) sedang dibahas di kalangan legislatif, dan meskipun namanya jelas merupakan langkah humas, rancangan undang-undang itu sendiri patut diperhatikan. Saya tahu banyak teman dan kolega saya yang membicarakannya. Menurut saya, ini juga merupakan evolusi dari berbagai upaya legislatif terkait "stablecoin" selama beberapa tahun terakhir.
Jika Anda bekerja di bidang stablecoin, pembayaran, atau infrastruktur keuangan, ini adalah salah satu momen yang berpotensi menentukan masa depan pergerakan dolar digital. Pertanyaan kuncinya adalah: apakah RUU GENIUS menciptakan kerangka regulasi yang lebih jelas dan lebih praktis—ataukah ini hanya langkah setengah hati lainnya dalam labirin regulasi yang sudah rumit?
Sebagian besar orang tahu bahwa saya berpendapat AS sudah memiliki kerangka regulasi yang berfungsi untuk stablecoin—hanya saja prosesnya rumit dan mahal. RUU ini berpotensi menjadi berkah besar bagi industri ini hanya karena membuat beberapa hal menjadi lebih jelas.
Apa yang Dilakukan Undang-Undang GENIUS
Secara umum, Undang-Undang GENIUS bertujuan untuk meresmikan kerangka kerja regulasi nasional untuk stablecoin dengan mendefinisikan bagaimana penerbit diatur. Rancangan undang-undang ini membagi penerbit menjadi dua kategori besar:
Penerbit yang diatur oleh pemerintah federal – Penyedia stablecoin skala besar akan berada di bawah pengawasan federal, dengan persyaratan terkait cadangan, transparansi, dan pengamanan operasional. Inilah cara kerjanya untuk bank. Lihat: OCC.
Penerbit yang diatur oleh negara bagian – Entitas yang lebih kecil dan berlisensi negara bagian dapat terus menerbitkan stablecoin berdasarkan peraturan tingkat negara bagian yang ada. Begitulah cara kerjanya untuk bank. Lihat: FDIC.
Ambang batas dalam RUU ini adalah 0 miliar antara pengawasan negara bagian dan federal, yang masuk akal. Koperasi Kredit tetap unik, dengan satu badan (NCUA) yang mengawasinya. Koperasi Kredit umumnya tidak disertakan dalam narasi standar, tetapi mereka memainkan peran penting dalam ekosistem ini. Dalam konteks yang sama, kita juga dapat memasukkan bank khusus, bank tujuan khusus, lembaga simpan pinjam, atau nuansa izin operasional industri di sini, tetapi hal itu akan menjadi terlalu banyak.
Pendekatan ganda ini mengakui bagaimana stablecoin telah berkembang dan, patut diapresiasi, dibangun di atas inovasi keuangan AS yang sudah ada bersamaan dengan regulasi perbankan yang berlaku. RUU ini juga mendefinisikan bagaimana cadangan harus disimpan. Secara pribadi, saya rasa investasi yang diizinkan sudah menjelaskan hal ini dengan jelas, tetapi RUU ini menghilangkan segala ambiguitas. RUU ini juga membatasi kemampuan pelaku jahat untuk memanfaatkan celah hukum, yang merupakan hal yang baik.
Saat ini, beberapa perusahaan diatur secara ketat, dengan menyimpan cadangan 1:1 dalam bentuk uang tunai dan surat utang negara (T-bills). Perusahaan lain beroperasi di lingkungan regulasi yang terfragmentasi, menggunakan desain cadangan yang aneh, atau—jujur saja—sama sekali tidak memiliki cadangan. Beberapa mencoba pendekatan algoritmik yang tidak cukup “konvensional” untuk diterapkan dalam keuangan tradisional.
Undang-Undang GENIUS bertujuan untuk menciptakan sistem yang seragam di mana penerbit tidak dikucilkan, tetapi aturannya jelas. Saya tidak melihat ada masalah dengan hal itu.
Yang tidak dilakukan oleh RUU ini adalah menyelesaikan masalah lanskap persaingan global. AS masih tertinggal dari Singapura, Hong Kong, dan Uni Eropa, di mana aturan “stablecoin” lebih jelas. Selain itu, RUU ini juga tidak sepenuhnya menangani stablecoin terdesentralisasi, yang berada di luar model penerbit tradisional. RUU ini menunda penyelesaian masalah untuk sementara—tetapi mungkin itu bukanlah hal yang buruk.
Apa Artinya Ini bagi Penerbit Stablecoin
Jika ini disahkan, berikut adalah perubahan yang akan terjadi:
Kejelasan regulasi (ruang gerak yang lebih sempit bagi pelaku jahat) – Penerbit stablecoin berkualitas tinggi sudah beroperasi di bawah lisensi pengirim uang, piagam perwalian, atau regulasi perbankan, sehingga hal ini tidak terlalu mengganggu pelaku yang baik. Undang-Undang GENIUS dapat memberikan kerangka kerja yang lebih jelas, terutama bagi perusahaan yang ingin berkembang, sekaligus mendefinisikan apa itu "stablecoin"—sesuatu yang selama ini belum ada.
Biaya kepatuhan yang meningkat – Regulasi berarti audit, pelaporan, dan pengawasan bagi pelaku baru. Hal ini tidak selalu buruk, tetapi memang meningkatkan standar bagi pelaku baru. Meskipun demikian, saya rasa hal ini sudah menjadi kenyataan, dan setidaknya sekarang, aturannya sudah jelas. Terlalu banyak startup yang percaya bahwa mereka tidak diatur, padahal sebenarnya mereka hanya menunggu tindakan penegakan hukum yang akan memberi tahu sebaliknya.
Adopsi oleh institusi semakin cepat – Jika stablecoin diakui secara resmi berdasarkan undang-undang federal, diharapkan lebih banyak institusi akan merasa nyaman menggunakannya dalam skala besar. Hambatan terbesar saat ini bukanlah teknologi—melainkan kepatuhan dan risiko sosial. Ini mungkin bagian yang paling penting. Kejelasan regulasi membuka peluang partisipasi institusional, dan hal itu bisa berarti potensi adopsi senilai ratusan triliun dolar. Adanya pernyataan publik dari Federal Reserve juga sangat berarti bagi adopsi ini. (Lihat: Pidato Gubernur Waller di A Very Stable Conference.)
Federal Reserve sendiri mengakui peran stablecoin dalam keuangan global. Gubernur Waller mengatakannya dengan jelas:> Kasus penggunaan kedua dari "stablecoin" adalah menyediakan sarana untuk mengakses dan menyimpan dolar AS. Saat ini, sekitar 99 persen kapitalisasi pasar stablecoin dinyatakan dalam dolar AS, dan sebagian besar perdagangan aset digital dihargai dalam dolar AS. Hal ini tidak mengherankan mengingat dominasi dolar AS dalam keuangan dan perdagangan global, dan saya yakin bahwa stablecoin memiliki potensi untuk mempertahankan dan memperluas peran dolar secara internasional. Stablecoin dolar AS dapat menjadi pilihan yang sangat menarik bagi mereka yang berada di negara-negara dengan inflasi tinggi atau bagi mereka yang tidak memiliki akses mudah atau terjangkau ke uang tunai dolar atau layanan perbankan.
Pentingnya pernyataan ini dipublikasikan di situs web Federal Reserve, secara resmi dan sebagai dukungan terhadap teknologi ini, tidak dapat diremehkan.
Definisi Adalah Gambaran yang Lebih Luas
Bagi penerbit stablecoin (stablecoin) dan penyedia infrastruktur keuangan, Undang-Undang GENIUS merupakan pembahasan yang patut diikuti dengan cermat. Jika undang-undang ini menciptakan kejelasan regulasi yang nyata, hal itu akan menjadi hal positif secara keseluruhan—mengurangi ketidakpastian dan mendorong adopsi yang lebih luas, terutama dari entitas yang diatur yang akhirnya dapat mengadopsi stablecoin berbasis dolar AS (stablecoin) dan protokolnya pada skala yang tak terbayangkan menurut ukuran pasar DeFi saat ini.
Faktanya, jika sebuah SIFI (lembaga keuangan yang penting secara sistemik) harus bertanya-tanya apa pendapat Federal Reserve atau bagaimana regulator mereka akan bereaksi terhadap teknologi baru, mereka tidak akan pernah menggunakannya. Jika teknologi-teknologi tersebut didorong oleh regulator mereka dan dipahami dengan baik, hal ini memungkinkan sebagian besar dana di dunia yang belum memanfaatkan aset digital dan protokol untuk memanfaatkannya. Artinya, dunia di mana protokol dapat benar-benar mencapai potensi penuhnya.
Masih banyak hal yang bisa berubah, tetapi ini terasa seperti waktu yang menarik untuk membangun.
Menentukan waktu yang tepat memang sulit, tetapi Anda bisa merasakannya ketika waktunya sudah tepat.
Ucapan Terima Kasih
Terima kasih khusus kepada Nick Cavet, Theo Fifeski, dan Dave Ackerman dari komunitas V-Sum atas masukan mereka terhadap postingan ini. Juga kepada Aaron Frank & Ayo Omojola di A Very Stable Conference atas undangannya.